나라에 엄중한 상황이 지속되고 있습니다. 이 엄중한 상황 속에서도 눈 앞에 놓인 일을 침착히 진행하고, 일상이 정상 작동하도록 하는 것이 우리가 해야 할 일이기도 하죠. 부디 좋은 방향으로 해결되길 바라면서, 한 사람의 시민으로 그에 일조할 수 있다면 일조하면서요.

지성의 사회와 소중한 일상을 지키는 것은 침착하게 본연의 일을 해나가는 것이라고도 생각됩니다. 모두들 침착하게 일상을 누리시고, 사랑하는 이들과도 소중한 시간 보내시길 바라겠습니다.

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오늘은 채권 자경단(The Bond Vigilantes)이 돌아온 전 세계 금융 시장의 이야기를 전해드립니다. 과거부터 시장에 막강한 영향력을 행사할 수 있음을 때때로 보여주기도 한 이들은 2000년대 이후에는 시장에 출격하는 일이 거의 없었습니다. 2000년대 이후에는 장기 국채 금리의 수준도 높지 않았고, 인플레이션이 크게 유발될 만한 일이 드물었기 때문이죠.

하지만, 2020년 팬데믹 이후 특히 미국을 비롯한 기존 선진 시장 각국에서 인플레이션이 심화하면서 이 자경단이 출몰할 조건들이 갖춰지기 시작했습니다. 급기야 2022년에는 새로 취임한 영국의 리즈 트러스(Liz Truss) 총리가 (당시 많은 이들을 갸우뚱하게 했던) 법인세를 비롯한 각종 세금 삭감 등으로 인한 재정 적자 확대 우려를 키우면서 이들이 대거 영국 국채를 매도하는 현상이 일어났죠.

이 현상으로 국채 금리가 급등하고, 금융 시장은 급격히 불안정한 모습을 보였습니다. 결국 이 영향은 리즈 트러스 총리가 영국 역사상 최단 기간에 사임을 하게 된 총리로 기록되는 것으로 이어졌고요. 한동안 모습이 드러나지 않았던 채권 자경단의 강력한 귀환이라고도 볼 수 있는 모습이었습니다.

이렇게 귀환한 이들은 2024년에도 또 움직임을 보이는 중이고, 여차하면 세계에서 가장 큰 시장인 미국에도 출몰할 가능성이 있다고 오늘 [부엉이의 차트피셜]은 짚습니다. 과연 어떤 상황에서 이들이 나타날까요? 지금 그럴만한 상황이 만들어지고 있는 걸까요? 이들이 등장한다면 시장에는 어떤 현상이 나타나고, 어떤 영향이 끼쳐질까요? 

다음 한 해에 대해서도 중요한 힌트가 되는 그 이야기 살펴보시죠.

제임스 카빌(James Carville), 클린턴 전 미국 대통령 정책 자문은 클린턴 재임 시절 아래와 같이 말한 바 있다.

제임스 카빌은 채권 시장의 영향력이 아주 크다는 점을 이렇게 표현한 것이다. 그의 말처럼, 채권 시장은 때로 정부 정책에 강력한 압박을 가하며 경제 흐름을 좌우해 왔다. 특히 클린턴 행정부 시절, 채권 자경단(The Bond Vigilantes)이 그 위력을 발휘했던 시기가 대표적이다.

클린턴 대통령(1993년~2001년)이 재임하는 동안 정부 경제 정책은 채권 시장의 눈치를 봐야 했다. 채권 투자자들은 정부의 재정 지출 증가 조짐이 보이면 국채를 매도해 장기 금리를 급등시켰다. 지나친 금리 상승에 주식 시장이 조정받고, 경기도 둔화되면서 대통령도 채권 시장 동향을 주시하지 않을 수 없었다.

1993년 10월 15일부터 1994년 11월 7일까지 미국 국채 10년 금리는 5.19%에서 8.05%까지 3%가량 올랐다. 당시 소비자물가 상승률이 3%를 밑돌았기 때문에 실질 장기 금리는 보기 드물게 높은 수준이었다. 고금리가 금융시장과 실물 경기 양쪽을 압박했다. 

결국 클린턴 행정부는 재무장관인 로버트 루빈(Robert Rubin)의 조언에 따라 재정 적자를 줄이는 방향으로 정책을 전환했다. 대통령은 공약했던 경기부양책을 포기했으며, 대신 세금 인상과 정부 지출 삭감을 선택했다. 재정 건전성을 회복하려는 노력으로 클린턴 임기 말에는 재정 흑자를 달성하고 정부 부채 규모가 감소했다.

정책 전환과 함께 국채 시장은 점차 안정을 되찾았고, 이 사건은 채권 시장이 정부 정책에 강력한 영향력을 행사할 수 있음을 보여주었다. 정책 전환은 채권 시장의 우려를 완화시켰지만, 긴축 정책은 1994년 중간 선거에서 민주당이 하원 다수당을 잃는 데 일조했다.

제임스 카빌이 그래서 "채권 시장으로 다시 태어나고 싶다"고 토로한 것이다.

1984년 경제학자 에드워드 야데니(Edward Yardeni)는 '채권 자경단(The Bond Vigilantes)'이라는 개념을 처음 제시했다. 중앙은행의 통화정책이나 정부의 재정정책이 인플레이션을 유발할 우려가 있을 때, 채권 투자자들이 국채를 투매해서 금리를 급등시키고 중앙은행과 정부가 인플레이션을 억제하는 정책으로 전환하도록 유도한다는 것이다.

국채 금리가 오르면 경제 전반에 걸쳐 차입 비용이 상승하여 투자와 소비가 위축된다. 국채 금리 급등으로 경제가 위축되면 정부가 개입하지 않아도 경제 성장률과 인플레이션이 낮아진다. 또, 정부는 지나친 금리 급등으로 경제가 침체에 접어드는 것을 원하지 않기 때문에 재정 적자를 줄이는 방향으로 정책을 전환하여 채권 금리를 안정시킬 유인이 생긴다. 

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글쓴이: 부엉이. 다양한 금융기관에서 채권 관련 업무에 종사했다. 현재 자산운용사에서 채권형 펀드를 운용하고 있다. 채권을 업으로 삼고 있지만 가치투자에도 관심이 많다. 워런 버핏의 열렬한 추종자로 버크셔 헤서웨이 주주총회를 2차례 방문하고 다수의 관련 기고도 했다.

[부엉이의 차트피셜]은 매월 1회 찾아옵니다. 친숙하지만은 않은, 하지만 누구에게나 중요한 금리와 채권 시장을 비롯한 금융 시장에 대한 이야기를 주요 지표와 차트를 기반으로 풀어드려요.