'버블'은 실체가 있었고, 이 버블이 터질 위험 신호가 크게 나타났다는 분석이 이어지고 있습니다. 시장에서는 통상적으로 버블이 터지는 시기를 예측하기 아주 어렵다고 하는데, 그 이유는 어떤 변수가 버블이라는 민감한 시기에 어떻게 발생해 시장을 흔드는지를 예측할 수 없기 때문이라고도 합니다. 

이제 버블이라고 평가받는 시장에 나타난 가장 큰 변수는 관세로 대표되는 결국 미국 경제 정책의 불확실성입니다. 월스트리트에서는 현재의 트럼프 행정부가 예상되던 소프트랜딩, 즉 경제 연착륙을 망칠 수 있다고도 경고하는 목소리들이 나오고 있죠.

얼마 전까지만 해도 버블의 위험성보다는 AI라는 산업 혁명이 일으키는 투자라고 평가하던 이들도 이제는 현재의 버블을 인정하고, 이번 버블이 '좋은 버블'인지 '나쁜 버블'인지를 판단해야 한다고 보고 있습니다.

과연 좋은 버블은 무엇이고, 나쁜 버블은 무엇일까요? 2000년 이후 지나온 두 번의 버블이 좋은 버블과 나쁜 버블의 사례를 보여준다고 할 수 있는데요. 오늘 이야기는 지금의 버블을 어떻게 빗대어 볼 수 있는지 살펴봅니다.

25년 전 이 때 즈음에 닷컴버블은 결국 터지기 시작했습니다. 2000년 3월에 피크를 치고 내리막길을 타기 시작한 나스닥 인데스는 결국 77%가량 떨어지면서 2년이 넘게 지난 2002년에야 바닥을 쳤습니다. 

2000년 3월의 기사들을 돌아보면, 지금의 아니 현재 불안해진 시장이 오기 직전의 데자뷔를 보는 듯도 합니다. 당시 주요 해외 경제 기사 아티클들을 찾아보면, 소위 '닷컴 붐'을 이끈 새로운 기술과 관련 회사들이 만들어 가는 새로운 경제에 대한 극찬이 넘칩니다. 새로운 산업이 지속 성장을 이끌고, 자본 시장도 계속 키워줄 것이라는 믿음이 강고했죠. 

하지만 2000년 3월까지도 이런 기사가 이어지던 와중에 어느 날 나스닥을 포함한 각종 인덱스는 무너져 내리기 시작했던 것입니다. 물론 2년이 넘는 시간 인덱스가 반등을 하는 날들이 없었던 것은 아닙니다. 좋은 날도 있었죠. 그러나 그 추세는 오래가지 않았고, 결국 2000년대 초반의 기나긴 경기 침체와 함께 바닥을 계속 찾아가고 있었던 것입니다. 

2000년대 초반과 지금은 당연히 다릅니다. 경제의 규모도 다르고, 그 체력도 다르고, 현재의 빅테크로 성장한 이들을 중심으로 한 테크 산업이 만들어 온 모습도 다르죠. 하지만 그래서 더 평행적으로 이어지는 면을 봐야 하기도 합니다. 

일단 소위 '매그니퍼센트 세븐'이라고 불리는 빅테크 기업들 7곳은 확실한 '조정기'에 접어들었습니다. 지난해 12월에 친 피크에서 10%가 넘게 그 가치가 작아졌습니다. 이 중에서 테슬라의 경우에는 480달러에 이르던 주가가 오늘부로 220달러 초반으로 내려온 모습을 보이고 있죠. 시가총액은 이제 7100억 달러(약 1031조 원)를 조금 넘는 수준이고요.

테슬라의 모습을 보면 전형적으로 그 거품이 빠지는 모습입니다. 결과적으로 기업이 가진 기초적인 체력을 믿고 지금까지 보여준 가치를 정당화할 수 있다고 생각하는 투자자들이 많지 않은 상황이죠. 아무리 미래 성장성이 좋고, 좋은 사업 모델을 만들어 가고 있다고 해도 현재의 불안정한 상황에서는 투자를 유지할 수 없다는 판단입니다. 

어쨌든 현재 테슬라의 판매량은 세계 곳곳에서 많게는 80% 가까이 감소하고 있으며, 가장 중요하다고 할 수 있는 이 수익 기반의 흐름이 단기간에 회복되기 어려운 것으로 보이는 것입니다. 이렇게 되면 로보택시와 자율주행부터 에너지 그리드 사업, 그리고 AI와 휴머노이드까지, 계획한 사업들에 대한 향후 투자와 성장성도 흔들릴 수밖에 없는 상황이 되죠. 이 와중에 CEO인 일론 머스크는 스스로를 공공의 적으로 만들고 있는 상황이기도 합니다.

안 그래도 트럼프 대통령의 "경기 침체를 배제하지 않고 있다"는 발언이 시장을 크게 불안하게 만든 가운데, 테슬라의 최근 상황은 '패닉 셀(Panic sell)'을 불러오기에 충분하기도 했습니다.

물론 다른 빅테크들의 실적은 견고했습니다. 모두 지난 4분기를 기준으로 한 실적이 여전히 기대치를 충족했고, 향후 AI에 대한 베팅도 크게 나서겠다는 계획은 이들이 미래의 핵심 산업을 계속 키우면서 성장을 이어갈 것이라는 기대를 하게 했습니다. 

하지만 현재 AI와 관련 인프라 개발을 위해 투자가 계획된 수천억 달러의 돈이 어떻게 회수될 수 있는지에 대한 걱정이 커지기 시작했습니다. 인프라는 언제 어떻게 완성이 되고, 관련한 제품이 어떻게 만들어져서 어떤 수익을 낼 수 있는지에 대한 그림이 구체적으로 그려지지 않은 상황에 대해서 이제 많은 사람들이 눈을 뜨고 있는 것이죠. 

그렇다고 닷컴 버블 때와 무조건 평행선상에 놓고 비교를 할 수는 없습니다. 당시 닷컴 붐은 신생 회사들의 성장이 이끈 붐이었고, 모바일 시대 이전에 새로운 인터넷 시대를 만들어가는 중이었죠. 새로운 웹사이트와 그 상거래 기능이 활발해지기 시작하면서 오프라인에서 온라인으로 돈이 서서히 이동하고 있던 때입니다. 물론 산업이 어느 정도 커지기는 했지만, 온라인을 통해 물건을 편히 사고 받는 시스템이 전반적으로 갖춰질려면 멀었던 때이죠.

하지만 지금은 이 시기를 지나 빅테크 중의 빅테크로 성장한 이들이 AI에 대한 투자를 이끌고 있습니다. 그리고 이들에 대한 투자로 막대한 부를 쌓은 벤처캐피털과 사모펀드들이 실리콘밸리와 월스트리트를 지키고 있죠. 이들이 오랫동안 빅테크의 지분을 들고 있다가 확보한 현금은 또 AI 산업에 대한 투자로 이어지고 있는 것입니다.

모두들 팬데믹 이후에 어떤 '넥스트 빅 씽(Next Big Thing)'을 기다리고 있었는데, AI라는 혁명이 등장한 것입니다. 닷컴 에라(Era)에 이어서 온 모바일 혁명 다음으로 새로운 산업 혁명으로 이어지는 기술 말이죠. 헌데 이러한 산업을 만들어 온 펀드들이 쌓은 자산도 조사이래 처음으로 감소했다는 소식이 이어졌습니다. 

파이낸셜타임스가 인용한 베인앤코(Bain & Co.)의 리포트에 의하면 전 세계 사모펀드들이 운용하는 자산은 지난해 6월을 기준으로 4조 7000억 달러(약 6830조 원)였는데, 이는 2023년 대비 2% 감소한 것입니다. 베인은 이 조사를 지난 2005년부터 해왔습니다.

이 조사는 닷컴 버블이 터진 이후 시작되었지만, 서브프라임 모기지 사태로 촉발된 미국발 금융위기로 또 한 번 역사상 가장 큰 풍파를 만났던 때에도 감소하지 않았던 수치인데 말입니다.
.

.

.