작년 초에는 올해 경제 전망은 어떻게 빗나갈까?를 통해 2025년 전망의 동질성이 유달리 강하다고 강조했다. 당시에는 다수의 추정치가 한 방향을 가리킬수록 예측이 빗나갈 확률이 높으며, 연간 전망 발간 후 1분기 이내에 뷰가 틀어지는 경우가 잦다고 지적했다.

결론적으로 트럼프 2기 정책이 급진적이지 않고 경제적 영향도 제한적일 것이라 낙관했던 대다수의 예측은 1분기 만에 보기 좋게 빗나갔다. 트럼프 행정부는 대규모 보편 관세 불확실성을 불러일으키며 금융시장을 공포에 몰아넣었다. 하지만 연말로 갈수록 미국, 일본, 영국 경제는 당초 전망에 부합하는 수준으로 성장했고, S&P500은 전망치를 소폭 상회하는 수준으로 상승했다.

작년 시장 전망은 모두가 한 방향을 바라보는 가운데, 엄청난 굴곡이 있었지만 최종 결과는 예측에 부합한 이례적인 한 해였다. 공교롭게도 투자은행들의 올해 시장 전망은 2025년과 똑같다.

꾸준한 글로벌 성장, 약간의 디스인플레이션, 그리고 중립 수준에서 장기간 유지되는 통화 정책을 기대한다. S&P500 지수는 약 10% 오를 것이라는 예측. 게다가 각 기관들의 전망치는 작년보다 더 유사하다.

과연 올해도 쏠려있는 전망들이 굴곡을 지나(혹은 어려움도 없이) 연말 목표에 도달할 수 있을까?

2025년 전망 리뷰부터 하자면  

큰 틀에서 투자은행의 전망은 나쁘지 않았다.

현재 미국 GDP는 2025년에 1.9% 성장할 것으로 전망되는데, 이는 1년 전 기관들이 전망했던 2.1%보다 약간 낮은 수준이다. 일본과 영국의 GDP 전망치도 대체로 예상에 부합했다. 다만, 물가는 예상을 꽤 상회했다. 미국, 영국, 일본 모두 예상치 못한 물가 재상승을 경험했다. 

주가 지수는 대부분의 투자은행이 전망했듯이 상승했다. 투자은행들은 2025년 한 해 10~15%의 주가 상승을 예상했고, S&P500 지수는 예상을 소폭 상회하는 약 17% 상승을 경험했다. 하지만 크게 틀린 부분도 있다.

대부분 "미국 예외주의"가 지속될 것을 전망했지만, 미국 주식의 성과는 글로벌 평균에 못 미쳤다. 2025년 한 해 이머징 주식의 성과는 미국을 크게 추월했다. 이는 컨센서스를 거스른 움직임이다. 

채권 금리는 연중 아래위로 크게 등락했지만, 2025년 말에는 투자은행들의 전망치에 거의 부합하는 4.2%에서 마감했다.

물론, 연말의 스냅샷은 연중 일어난 격렬한 시장 변동성을 보여주지 못한다. 작년 1월 이후 금융 시장의 내러티브는 여러 번 바뀌었다. 2025년 연간 컨센서스는 트럼프 2기 행정부가 금융 시장에 유리한 정책(감세 및 규제 완화)만 이행하고, 불리한 의제(대규모 보편 관세 및 엄격한 이민 통제)는 소극적으로 시행할 것으로 가정하고 있었다.

전문가들은 2025년 하반기 전망을 부정적으로 하향 조정했다. 폴 크루그먼 같은 노벨 경제학자도 과도한 불확실성 확대로 기업들의 투자가 감소하여 경기침체를 촉발할 수 있다고 경고했다. 결과적으로 트럼프의 정책은 4~5월에 모두가 가정했던 것보다 적은 피해를 입혔다.

미국 예외주의가 무너진 해  

작년 한해 가장 크게 부러진 컨센서스는 "미국 예외주의"였다.

모두가 미국 자산의 상대적 강세를 전망했지만, 달러가 큰 폭으로 절하된 가운데 미국 주식은(비록 크게 상승했지만) 전 세계 주가 평균 상승률에 미치지 못했다. 

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글쓴이: 부엉이의 이름은 이기원이다. 다양한 금융기관에서 채권 관련 업무에 종사했다. 현재 자산운용사에서 채권형 펀드를 운용하고 있다. 채권을 업으로 삼고 있지만 가치투자에도 관심이 많다. 워런 버핏의 열렬한 추종자로 버크셔 헤서웨이 주주총회를 2차례 방문하고 다수의 관련 기고도 했다.

[부엉이의 차트피셜]은 친숙하지만은 않은, 하지만 누구에게나 중요한 금리와 채권 시장을 비롯한 금융 시장에 대한 이야기를 주요 지표와 차트를 기반으로 풀어드려요.