글로벌 투자은행들은 연말마다 다음 해 경제 전망 보고서를 발간한다. 고도로 훈련된 애널리스트들은 자사 고객의 투자를 돕기 위해 주요 경제 정책과 각종 경제 지표를 분석하고 경제 성장률과 물가 상승률이 연중 어떻게 흘러갈지 예측한다. 이를 토대로 향후 주가, 금리 등 주요 투자 변수가 어디로 움직일지 추정한다.

하지만 이러한 전망이 얼마나 정확할까? 

글로벌 투자은행의 경제/금융 전망 보고서는 다음과 같은 세 가지 문제가 있다.

투자은행 TS 롬바르드(TS Lombard)는 전망의 유사성에 대해 지적한다. 대부분의 기관이 최근 3개월간의 경제/금융 시장 추세가 지속될 것이라고 가정하기 때문에 전망이 비슷해진다는 것이다.

유명 투자자 켄 피셔(Ken Fisher)는 투자자들이 "시장이 상승할 것이라고 압도적으로 생각하고 있다면, 그리고 모든 투자자들을 대표하고 있다면 어떤 주식이든 이미 매수를 끝냈을 것이기 때문에 주가 상승을 이끌 추가 매수세가 사라지게 된다"라고 설명했다.

공교롭게도 투자은행들의 2025년 전망은 어느 해보다 비슷하다.

대부분의 기관이 세계 경제가 전반적으로 회복하는 가운데 미국 중심의 성장이 지속될 것으로 본다. 중앙은행은 경기침체를 피하고 물가를 목표 수준인 2% 수준으로 안정적으로 유지한다. 대외 경제 변수들이 안정을 유지하면서 S&P500 지수는 지난 연평균 상승률 수준인 10% 상승할 것이다. 

전망이 유사하게 나오는 이유는 뭘까? 과연 이 예상들은 맞게 될까?

향후 전망에 대한 각 개인들의 불확실성을 조금이라도 해소하기 위해서는 일치된 전망이 어떻게 틀릴 수 있을지 짚어봐야 한다.

투자은행 TS 롬바르드는 다른 경쟁 기관 15개의 전망을 모아서 분석하고, 올해는 연간 전망의 동질성이 유달리 강하다고 결론 내렸다. 

15개 투자은행의 2025년 시장 전망을 요약하면 아래와 같다.

전망들은 천편일률적으로 미국 주도의 경제 성장이 지속되는 가운데, 비슷한 예상들이 그려진다. 점진적인 금리 인하 지속, 2%를 살짝 넘는 물가 상승률로 수렴, 높지도 낮지도 않은 수준에서 유지되는 장기금리(3.5~4.5%), S&P500의 무난한(10%) 상승 등 말이다.

지난 전망에는 연준의 기록적인 금리 인상으로 경기침체가 불가피하다는 용기 있는 소수 의견이 존재했다. 하지만 미국 경제는 2024년에도 잠재 성장률 이상으로 성장했다. 실업률이 소폭 상승했으나 여전히 낮은 수준에 머물러 있다.

글로벌 경제가 수년간 예상보다 강하게 성장하면서 경기침체를 전망했던 전문가들이 패배를 인정하고 2025년에는 긍정적인 톤으로 전망을 수정해야 했다. 

경기침체를 예상한 경제학자들은 회사와 투자자들의 신뢰를 잃었고, 현실에 부합하게 전망을 수정했다. 그렇지 않으면 일자리를 잃기도 했다. 대표적으로 JP모건의 마르코 콜라노빅(Marko Kolanovic)은 2024년 금융 시장을 전망하면서 S&P500이 심각하게 고평가되어 있고, 24% 하락할 수 있다고 소신 있게 주장했다.

하지만 2024년에 기록적인 상승장이 나타났고 예측 실패에 책임을 지고 회사를 떠나야 했다. 이제 어떤 전문가도 경기침체를 언급하지 않는다. 

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글쓴이: 부엉이. 다양한 금융기관에서 채권 관련 업무에 종사했다. 현재 자산운용사에서 채권형 펀드를 운용하고 있다. 채권을 업으로 삼고 있지만 가치투자에도 관심이 많다. 워런 버핏의 열렬한 추종자로 버크셔 헤서웨이 주주총회를 2차례 방문하고 다수의 관련 기고도 했다.

[부엉이의 차트피셜]은 매월 1회 찾아옵니다. 친숙하지만은 않은, 하지만 누구에게나 중요한 금리와 채권 시장을 비롯한 금융 시장에 대한 이야기를 주요 지표와 차트를 기반으로 풀어드려요.