오늘은 간밤에 나온 엔비디아 실적의 의미를 살펴봅니다. 그리고 커피팟을 통해 그동안 전해드린 시장의 버블 가능성과 연결해 볼 점을 짚습니다. 엔비디아의 현재 가치가 무엇을 가정하고 있는지, 그리고 그 가정이 과연 이어질 수 있는지에 대해서도 생각해 보고요.

+ 

이번 주 들어서는 매일 메일함으로 찾아가고 있는데요. 커피팟 플러스 구독하면 어떤 이야기들을 받아볼 수 있을지 커피팟 라이브러리도 한번 둘러보세요!

그럼에도 엔비디아의 몬스터급 성장은 지속 이어지라라고 판단할 수 있습니다. 회사의 성장성이 더 커질 수 있다고 볼 이유도 분명하고요.

엔비디아는 일단 블랙웰 AI칩이 시장의 예상보다 훨씬 더 잘 팔렸습니다. 이번 분기 매출을 시장에서는 35억 달러(약 5조 원)로 예상했는데, 위에서도 언급했듯이 110억 달러(약 15조 8600억 원)나 벌어들였죠. 예상보다 커도 너무 큰 수치를 기록한 것입니다. 

앞으로 실적은 더 좋아질 것으로 예상할 수밖에 없음을 보여주는 상징적인 지표이기도 합니다. 게다가 엔비디아는 경쟁사라고 할 수 있는 반도체 업계의 기업들을 이익률에서도 압도하고 있습니다. 매출총이익률이 76%에 이르면서 필라델피아(PHLX) 반도체 인덱스에 속한 기업들의 지난 1년 평균인 50% 초반보다 훨씬 높다고 월스트리트저널은 짚습니다. (물론 엔비디아도 이 인덱스에 포함되어 있습니다)

엔비디아는 블랙웰의 판매를 푸시하면서 매출총이익률에 다소 영향이 있을 거라고 이번 실적 발표에서 밝혔지만, 이는 걱정할 측면은 아닙니다. 그래도 70% 이상은 유지할 것으로 예상되기 때문이죠. 

무엇보다 엔비디아의 실적은 경쟁자가 없는 상황에서 자신들의 칩을 대량으로 써야만 하는 빅테크 기업들에게 대부분 달려 있습니다. 마이크로소프트와 아마존 그리고 메타와 구글 모두 이들에게 의지해야 하죠. 그리고 이 네 회사는 현재의 회계연도의 기준으로만 봐도 자본지출이 2150억 달러(약 310조 원)에 이를 것으로 예상됩니다. 대부분이 AI 개발과 관련 인프라에 쓰일 돈이죠.

적수가 없는 상황에서, 당분간은 적수가 나오기도 힘들다고 할 수 있는 상황에서 엔비디아의 현재 가치가 현재 시장에서 정당할 수 있습니다. (발표한 만큼은 아닌 것으로 밝혀졌지만) 훨씬 더 저렴한 비용으로 AI 모델이 가능할 수 있다고 알려준 딥시크가 나왔음에도 불구하고, AI 개발 경쟁은 점점 더 심화되면서 더 많은 회사들이 엔비디아에 의존할 수밖에 없기도 한 현실이죠.

이번 달의 [부엉이의 차트피셜]을 통해서도 전해드렸듯이 엔비디아의 현재 커진 가치는 엔비디아가 향후 수십 년간 사업을 하면서 같은 기간 동안 이익이 지속 성장할 것으로 가정하고 있습니다. 이렇게 가정을 한다고 하면 그 오랜 기간 동안 경쟁자에 의해 대체되지 않을 것이라고 확신하는 것이기도 합니다. 

이는 대표적인 투자 구루인 오크트리캐피털의 하워드 막스가 짚은 바이죠. 지금 아무리 엔비디아의 이익 성장률이 크다고 해도 수십 년 동안 이익이 이어질 것이라고 가정하고 있다면, 다시금 그 평가를 돌아봐야 한다고요.

그리고 이에 대해서는 이렇게 질문하면 현재의 평가가 달리 보일 수도 있습니다.

.

.

.