워너브라더스-디스커버리 채권자들도 회사의 분할을 승인했습니다. 2022년 합병한 이후에도 막대한 채무가 크게 줄어들지 않았던 이들이 회사를 분리하기 위해 넘어야 할 마지막 산을 넘은 것입니다.

하지만 핵심 자산과 비핵심 자산으로 나뉘어 분리된다고 평가받는 이번 결정은 과연 회사의 지속가능성을 담보할 수 있을까요? 

어떻게든 생존해야 하는 레거시 사업자의 마지막 수라고 할 수 있는 이번 결정 이후에도 필히 진행되어야 할 큰 일들이 있습니다. 

합병을 통해 스트리밍 시대에 대응하고, 거대한 미디어 제국의 위용을 유지하는 것을 꿈꿨던 워너브라더스-디스커버리(WBD)가 결국 회사를 쪼개는 결정을 내렸습니다. 이미 넷플릭스가 시장을 평정하고, 디즈니도 겨우 뒤처지지 않는 수준으로 시장에서 존재감을 발휘하던 2022년에 이들은 합병을 했는데요.

당시 워너브라더스가 디스커버리에 인수되는 그림으로 그려진 이 거대한 미디어 기업들의 합병 여파는 결국 370~380억 달러(약 51~52조 원)라는 거대한 채무를 남기기도 했습니다. 워너브라더스가 통신회사인 AT&T로부터 분리하면서 넘겨받은 채무(당시 약 550억 달러(약 76조 원))가 대부분이었죠.

현재는 약 340억 달러(약 47조 원) 수준으로 알려졌는데요. 이 빚은 스트리밍으로의 전환 그리고 이를 뒷받침할 콘텐츠에 대한 막대한 투자가 이어지면서 크게 줄어들지 않은 것입니다. 

무엇보다 큰 문제는 이들은 지난 3년간 이런 거대한 빚더미를 극복할 만큼의 성과를 내지 못했를 뿐만 아니라, 미래 사업의 확실한 가능성을 보여주지도 못했다는 것입니다. 어찌보면 갈 길을 완전히 잃어버린 듯한 모습을 보인 지난 3년 간이었습니다. 스트리밍 서비스는 합병 이후 그 이름만 두 번을 바꿨는데, 결국 워너브라더스가 통합 스트리밍 서비스를 만든 이후 처음 지었던 이름인 HBO맥스로 돌아가는 결정을 최근에 내렸죠.

이번 분할은 기업을 핵심 자산과 비핵심 자산으로 나누었다고 볼 수 있습니다. 핵심 서비스인 HBO 맥스를 포함한 스트리밍 관련 콘텐츠 자산으로 구성된 '스트리밍&스튜디오' 그리고 기존의 케이블과 방송 자산으로 구성된 '글로벌 네트워크'가 각각의 회사가 됩니다. 

얼핏 보면, 연관된 사업을 각각 모아 나누는 것으로 보입니다. 하지만 자세히 들여다 보면 앞으로 성장 가능성이 큰 사업과 성장 가능성이 낮은, 아니 거의 없는 영역의 서비스들로 나누었다고 해도 과언이 아닙니다. 게다가 글로벌 네트워크는 분사하면서 워너브라더스-디스커버리가 가지고 있던 빚도 대부분 떠안죠. 

이들이 스트리밍&스튜디오 사업의 지분을 20% 가져가는 구조를 만들기로 했지만, 이들의 사업에 대한 투자가 제대로 이루어질지는 회의적으로 바라볼 수밖에 없습니다.

일단 스트리밍&스튜디오로는 현재 손해를 보지 않고 돈을 버는 핵심 자산이 모두 들어가 있습니다. 이들은 회사가 미래를 대비하기 위해 키운 사업들이기도 하죠. (물론 현재 채무 규모의 원인이기도 하고요.) 핵심 스트리밍 서비스인 HBO 맥스를 비롯해 콘텐츠 자산인 HBO, DC 스튜디오, 워너브라더스 모션 픽처스와 텔레비전 콘텐츠, 그리고 미래 사업이 될 워너브라더스 게임 등으로 구성되어 있습니다. 

누가 봐도 앞선 스트리밍 서비스와 콘텐츠(제작 콘텐츠 및 게임)로 사업을 직관적으로 단순화 해 커온 스트리밍 사업자인 넷플릭스의 구성을 따라가는 모습이라고 볼 수 있습니다. 이렇게 스트리밍 사업을 성공한 선구자를 따라서 구성하는 것은 현재 할 수 있는 최선이기도 합니다. 얼마 전 스트리밍 서비스 부문은 흑자 전환을 했다고 알려지기도 했죠. 

하지만 반대로 글로벌 네트웍스에 포함된 자산은 모두 하향세를 걷는 중임을 볼 수 있습니다.

우선, 기존의 가장 큰 자산인 케이블 채널은 두 말할 필요가 없습니다. 얼마 전에도 나온 결과이지만, 이제 미국에서 스트리밍은 월별로 총 시청 시간에서 기존의 케이블과 기존 방송을 앞서기 시작했습니다. 내려갈 일밖에 남지 않은 것이 케이블 사업입니다. 모두가 스트리밍에 화력을 집중하고, 케이블의 코드 커팅은 계속된다고 전제하고 있죠. 게다가 이들의 핵심 스포츠 채널인 TNT는 장기적인 성장과 그 가치를 키워주던 NBA 중계권도 잃었습니다.

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