2018년 미 연준 의장에 임명된 제롬 파월 의장은 연임을 한 총 8년의 임기가 2026년 5월까지입니다. 이제 많은 시간이 남지 않았죠. 하지만 트럼프 대통령은 금리 인하를 압박하면서 지난 1월 취임 이후부터 지속해서 파월 의장을 해고하겠다는 압박을 공개적으로 해 왔습니다. 

미국 대통령이 미 연준의장을 실질적으로 해고하기는 어렵습니다. 지난 5월에 미국 연방 대법원은 대통령에게 연준 이사의 해임 권한이 없다고 판결을 내렸기 때문이죠. 물론 이에 아랑곳하지 않고 해고 이야기를 필요할 때마다 띄우고 있는 것은 트럼프 대통령의 정치적인 목적 때문이라고 해석해야 합니다. 

근데 이렇게 연준의장, 즉 중앙은행의 독립성을 흔드는 행위에 대해 시장에서는 어떻게 평가를 하고 있을까요? 단기적으로는 그 영향이 나타나지 않을 수 있습니다. 오히려 시장에서 금리 인하를 해야 한다고 지지하는 사람들이 환호할 수도 있죠. 

그러나 미 연준이 독립성을 유지해야 하는 이유는 장기적이고 지속적인 시장의 안정을 위해서입니다. 예측하기 어려운 시장의 변수를 만났을 때 대응하기 위해 미 연준은 가장 중요한 거시경제 지표인 금리를 평소에 조정합니다. 그 결정의 독립성이 유지될 때 일부가 아닌 대다수 시장 참여자들은 그 결정을 수용할 수 있고, 이것이 시장 안정의 밑바탕이 되기도 합니다.

결국 시장은 중앙은행에 대한 믿음을 바탕으로 움직입니다. 

오늘 [안젤라의 매크로 시선]은 시장은 왜 중앙은행을 믿고, 왜 그 믿음이 유지되기 위해서는 그 독립성이 유지되어야 하는지를 전합니다. 최근 시장에 불확실성을 키우는 일련의 이슈들은 중앙은행의 독립성을 흔들어서는 안 되는 이유를 보여줌을 짚으면서요.

미국의 중앙은행인 연방준비제도(Federal Reserve, 연준)는 지난 7월의 연방공개시장위원회(FOMC)에서 5회 연속 기준 금리를 동결했다. 뿐만 아니라 다음번 미팅이 열리는 9월의 통화정책에 대해서도 결정된 바가 없다고 선을 그었다. 미국의 기준 금리는 4.25~4.5%에서 유지되었고, (FOMC의 통화 정책을 예측하는 도구인) CME 페드워치 툴(Fedwatch Tool)은 9월 연준이 0.25%p 금리를 인하할 가능성을 64%에서 46%로 떨어뜨렸다. 

제롬 파월 연준 의장은 금리 동결의 배경으로 견고한 노동시장과 인플레이션 우려를 들었다. 교과서적인 대답이다. 연준의 존재 목적 자체가 물가 안정과 완전 고용이기 때문이다.

실제로 미국 경제는 트럼프 취임 이후 관세 전쟁 등으로 인해 거시 경제의 불확실성이 증폭되는 와중에도 비교적 잘 버텨왔다. 미국 경제분석국(BEA) 공식 발표에 따르면 2분기 미국 경제는 연환산 기준 3% 성장으로, 지난 분기의 0.5% 역성장에서 크게 개선된 모습을 보였다.

그런데 사실 이 두 가지는 단기적인 현상 왜곡에 가깝다. 2분기의 강한 성장의 동력은 관세 효력이 본격적으로 나타나면서 수입이 큰 폭으로 줄었기 때문이다. 마찬가지로 1분기 역성장의 핵심 원인은 관세 효력이 발생하기 전에 미리 수입 물자를 사재기해 두려는 기업들의 수입 급증 때문이었다.

즉 둘 다 경제 펀더멘털과는 큰 관계가 없는 현상적 요소에 불과하다. 1분기와 2분기를 '상반기'로 묶어서 이 두 가지 요인을 상쇄시켜보면 좀 더 정확한 큰 그림이 나온다.

파이낸셜타임스는 자체적으로 상반기 미국 경제는 연환산 1.1% 성장하여, 2024년 하반기의 2.9% 대비 크게 둔화됐다고 계산했다.  

파월 의장 역시 상반기 경제가 성장 둔화에 진입했음을 인정하면서 "성장 둔화는 주로 소비 지출 둔화에서 기인했다"라고 설명했다. 또한 향후 노동시장에 "하방 위험이 존재한다"고 경고하며, 이는 금리 결정에 반영될 수 있는 요인임을 시사했다. 그럼에도 "FOMC의 위원 대다수는 긴축에 가까운 통화정책이 경제를 부적절하게 억누르고 있다고 보지 않는다"라고도 말했다.

파월 의장의 발언을 종합하면 현 트럼프 정권의 경제 정책은 지속적으로 불확실성을 촉발하고 있다. 특히 관세는 인플레이션을 촉발하는 주요 요인이다. 실제로 일부 상품 가격이 오르고 있는 것으로 드러났지만, 전반적으로 경제 활동과 인플레이션에 미치는 효과를 판단하기에는 시기상조라고 강조했다. 

하지만 이번 FOMC가 주목받았던 이유는 따로 있다. 바로 도널드 트럼프 미국 대통령이 연준과 파월 의장을 상대로 노골적인 금리 인하 압박을 가하고 있기 때문이다. 바로 며칠 전 연준을 예고 없이 방문한 트럼프는 연준 본부 건물의 개보수 비용을 트집 잡는 등 파월 의장을 곤란하게 하려는 의도를 감추지 않으면서 자신이 인사권자임을 과시했다. (물론 파월은 트럼프의 유치한 공격을 조용하고 정확하게 막아냈다.)

트럼프는 왜 연준과 파월을 흔들까? 트럼프가 저금리를 선호하는 것은 널리 알려진 사실이다. 여기에는 여러 가지 이유가 있는데, 우선 막대한 재정 적자에 깔려 있는 연방정부로서는 금리가 높으면 이자 부담을 무시할 수 없다.

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