금융 시장과 투자 관련한 수많은 예측들은 매일 같이 쏟아집니다. 내일은 오를까? 내일모레는? 앞으로 한 달은? 앞으로 1년은? 누구나 궁금할 예측들은 각종 채널을 통해서 늘 요약된 정보로 쏟아지기도 합니다. 

그리고 이런 예측들은 주로 금융 시장의 전문가들을 인용합니다. 어떤 기관이 어떤 전망을 내놓았는지, 누가 어떤 이야기를 했는지 등 말이죠. 그리고 이런 예측들이 가장 주목을 받는 시기는 역시나 연말연시입니다. 각 금융 기관들은 앞으로의 1년을 예측하는 이야기들을 정식 보고서로 이때 쏟아내죠. 마치 아껴둔 비기 같은, 정제에 정제를 거친 이 정보들은 틀릴 수가 없을 것만 같습니다. 

하지만 이런 예측들은 거의 매번 틀립니다. 

왜 그런 걸까요? 세상에서 가장 똑똑한 사람들이 모여서 만든 경제 전망은 왜 늘 사람들을 실망 시킬까요?

물론 갑작스러운 전쟁으로 인한 국제 정세 불안 증가, 예측이 안 되는 자연재해와 같은 변수들로 인해서 상황이 완전히 바뀌는 경우도 있습니다. 하지만 모든 전망에는 숫자만을 반영한 예측들이 들어가 있지 않습니다. 급작스럽게 사람들의 불안감을 자극하지 않기 위해서 일부러 톤을 조절하는 경우도 있죠. 이른바 정치사회적인 상황을 고려하는 것입니다.

오늘 [부엉이의 차트피셜]은 이렇게 예측이 틀릴 수밖에 없는 상황도 있음을 짚으면서, 그럼에도 불구하고 왜 눈앞의 상황도 전문가들의 예측이 틀리는지 지적합니다. 최근에는 이런 사례들이 더 잦아졌는데요. 전체 경기 현황과 더불어 매번 틀리는 증시 예측을 대하는 자세는 어떠해야 하는지 힌트가 되는 이야기입니다. 

연말연시에는 다수의 경제분석기관과 증권사에서 내년 경제 성장률, 증시, 환율, 그리고 금리 같은 다양한 전망을 내놓는다. IMF와 세계은행(World Bank)을 비롯한 국제기구와 한국은행, 유럽중앙은행(ECB), 연방준비제도(FRB) 등 중앙은행뿐 아니라 민간 금융기관도 연간 전망을 발표한다. 박사 학위자*들로 무장한 전망 기관들은 중앙은행의 통화정책, 민간 소비, 생산성, 인구 변화 등 다양한 경제 변수들을 분석해서 1년 후 경제 성장률, 증시, 환율, 금리 등을 예측하는 장문의 보고서를 발간한다.

* 참고로 한국은행은 우리나라 단일 기관 중 가장 많은 경제학 박사 학위 소지자를 고용하고 있으며, 연준 조사부에는 박사학위자가 400명이 넘는다.

하지만 똑똑한 사람들이 모여서 고민하고 내놓은 결과가 신통치 않다. 다양한 예측 기관들이 독립적으로 전망을 내놓지만 결과값이 한쪽으로 쏠리는 경우가 많고, 적중률도 낮기 때문이다. 

먼저 경제 전문가들의 지난 예측 어떻게 틀려왔는지 필자가 즐겨보는 지표를 통해 확인해 보자. 

블룸버그에서는 2008년 5월부터 매달 주요 글로벌 은행과 증권사(IB) 리서치 부서를 대상으로 향후 1년래 경기 침체* 가능성을 설문해서 발표하고 있다. 발표 수치가 0%이면 설문에 참여한 모든 기관이 향후 1년 이내 경기침체 가능성이 전혀 없다고 보는 것이다. 수치가 100%일 때 모든 기관이 1년 이내 경기침체가 발생한다고 전망했다. 해당 수치는 매달 업데이트 되기 때문에, 경제 전문가들의 향후 경제에 대한 비관 혹은 낙관 정도를 가늠하는 시의성 있는 지표로 활용할 수 있다.

설문이 처음 시작된 (금융위기가 발생한 해인) 2008년 5월에 기관들은 향후 1년래 경기침체 발생 확률을 절반(50%) 이상으로 점치고 있었다. 그런데 미국의 경기침체 여부를 공식적으로 진단하는 전미경제연구소는 2008년 1분기에 미국 경제가 이미 침체에 진입했다고 선언했다.

전미경제연구소의 공식 경기침체 진단은 실업률, 산업생산 등 경제 지표를 면밀히 점검한 뒤 사후적으로 확인된다는 점을 유념하자. 전미경제연구소는 경기침체를 2009년 이후에 선언했다. 경기침체는 2008년 1분기에 발생했지만, 절반의 경제 전문가들은 경기침체가 진행되는 줄 모르고 있었다. 

리먼 브러더스가 파산하고 전세계 금융시장이 혼돈에 빠진 2008년 4분기에는 모든(100%) 전망 기관이 1년 안에 경기침체가 온다고 진단했다. 실제 경기침체가 1년 뒤인 2009년 4분기에 끝났으니 완전히 틀린 전망은 아니다.

하지만 2008년 4분기는 금융기관 연쇄 파산으로 글로벌 증시와 경제가 모두 바닥을 치던 시점이다. 글로벌 증시와 경제 주체들의 심리는 2009년 1분기를 바닥으로 회복하기 시작했다. 전문가들의 전망은 도움이 되지 못했다.

팬데믹이 닥쳐온 2020년 4월에서 8월까지 모든(100%) 전문가들이 1년래 경기침체를 전망했다. 하지만 실제 경기침체는 2020년 2월에 이미 시작해서 4월에 끝났다. 2020년 하반기에는 각국 정부의 재정 지출과 중앙은행의 통화 완화정책에 힘입어 경제가 강하게 반등했다. 제롬 파월 미 연준의장도 2020년 3월 FOMC 기자회견에서 역사상 가장 깊고 긴 경기침체가 올 수 있다고 우려했으나, 실제 침체는 가장 깊고 짧게 끝났다.

2022년 이후에는 전 세계적으로 물가 상승 우려가 커지면서 중앙은행들의 금리 인상이 시작됐다. 전망 기관들은 통화 긴축을 근거로 1년래 경기침체가 올 가능성을 절반 이상으로 찍었다. 하지만 실제 경제는 인플레이션의 고비를 넘기고 계속 성장했다. 모두의 예상과 다르게 실업률도 치솟지 않았다. 전문가들은 2023년 3분기부터 2023년 3분기까지 경기침체 가능성을 60% 이상으로 예상했지만 1년이 지나도 경기침체가 오지 않자, 슬그머니 전망을 하향 조정하고 있다.

이처럼 예측 기관의 전망은 예측력이 거의 없고, 실제 경제 상황에 후행하기도 한다.