넷플릭스의 주가가 2026년 1분기 실적 발표 이후 크게 하락했습니다. 하지만 이번 주가 하락에는 예상치 못한 요소가 반영되어 있기도 했는데요.  

오늘은 해당 요소가 왜 넷플릭스의 주가뿐만 아니라 앞으로의 사업에 큰 요소가 아닌지를 짚어봅니다. 결국 넷플릭스와 현재의 스트리밍 산업을 바라볼 때 무엇이 본질적인 요소인지도요.

가치와 경쟁력의 핵심 요소는 무엇인지  

매출과 영업이익 모두 예상보다 좋은 122억 5000만 달러(약 18조 1750억 원)에 39억 6000만 달러(약 5조 8750억 원)를 기록했고, EPS는 워너브라더스 인수 계약 취소에 따른 위약금을 제외하고도 컨센서스인 0.77달러 수준이었습니다. 하지만 2분기 매출 가이던스가 컨센서스를 하회했고, 영업이익률도 전년 대비 1.5%포인트 하락한 32.6%를 기록할 것이라고 예고되었습니다. 콘텐츠 상각비가 올해 상반기, 특히 2분기에 집중되었기 때문입니다. 

워너브라더스 인수 계약 철회 이후 다시 회복 중이던 넷플릭스 주가는 애프터마켓에서 9%가 넘게 하락했습니다. 컨센서스를 하회했다고 하더라도 투자자들의 실망감이 예상보다 컸던 것인데요. 

이는 현재 이사회 의장인 공동 창업자 리드 헤이스팅스가 2026년 6월을 기준으로 이사회에서 완전히 물러나겠다고 밝힌 이유도 일부 있습니다. 1997년 DVD 우편 대여 사업을 시작으로 지금의 거대한 스트리밍 제국으로 넷플릭스를 만들기까지 이끌어온 그의 존재감은 늘 컸습니다. 

하지만 그는 이미 2023년 1월에 CEO 자리에서 물러났습니다. 자신과 공동 CEO의 역할을 이미 하고 있던 콘텐츠 전략가인 테드 사란도스와 제품 전반을 살피는 전 최고운영책임자(COO) 그렉 피터스가 공동 CEO가 된 이후에도 넷플릭스의 경영 체제는 안정적이었습니다. 당시에도 경영진 변화는 시장에 별다른 충격을 주지 않았습니다.

리드 헤이스팅스는 CEO에서 물러난 뒤에도 회사에 막강한 영향력을 끼치는 것으로 알려진 아마존의 제프 베이조스나 스타벅스의 하워드 슐츠 같은 존재와는 다르게 넷플릭스의 경영에 큰 영향을 끼치지 않았습니다. 그는 작년에 이미 비상임 이사회 의장이 되었고, 공식적으로 직책에서 물러날 자연스러운 수순을 밟고 있었죠.

현재 넷플릭스의 사업 자체는 헤이스팅스가 물러났다고 해서 외부의 충격, 즉 거시 변수나 정치적인 변화에 큰 영향을 받는 구조가 아닙니다. 파라마운트와 벌인 워너브라더스 인수전은 결국 정치적인 대결로 변질되기도 했지만, 테드 사란도스가 안정적으로 협상 과정을 이끌고 현 행정부와의 로비도 적정히 잘 이끌어 간 것으로 평가되죠.

협상 과정에서 리드 헤이스팅스가 어떤 역할을 하고 있다는 이야기는 부각되지 않았습니다. 그가 널리 알려진 민주당 지지자이기도 해서 나서지 않았다는 소문도 있지만, 이미 워싱턴 로비와 월스트리트와의 관계 정립은 테드 사란도스가 도맡아서 하고 있는 중이었습니다.

그가 CEO에서 물러난 지 이미 3년이 넘게 지났고, 넷플릭스 주가는 그 사이 300%가 넘게 상승하기도 했었습니다. 그가 실질적으로 어떤 큰 영향을 끼치고 있다고 판단할 수 있는 근거가 없죠. 

다만 이번에 리드 헤이스팅스가 물러난다는 발표는 다소 급작스럽게 알려졌습니다. 시장에는 이와 관련한 소문이 돌지 않았고, 모두가 이번 실적과 전망치에 기대가 쏠려 있던 상황에서 "갑자기?"와 같은 반응을 보이게 한 소식이 전해진 것입니다. 경영 체제 변화가 이루어지던 2023년에는 그 변화에 대한 예고가 이미 시장에 되어 있었죠.

이번에는 시장이 상황을 이해하고, 이 요소가 어떤 영향인지 흡수할 시간이 없었습니다. 넷플릭스 입장에서는 워너브라더스 인수전 이후 추가적인 설화가 생길 수도 있는 리드 헤이스팅스의 퇴임을 사전에 시장에 흘리지 않은 선택을 한 것으로 보입니다. 그래서 시장이 받았을 추가적인 충격을 막지 못한 것으로 보이고요.

다시 짚자면, 이번 실적 발표 후 시장이 받은 충격의 가장 큰 요인은 2분기 실적에 대한 가이던스가 좋지 못하기 때문입니다. 그리고 시장 일각에서 기대했던 연간 가이던스 상향도 없었기에 투자자들이 실망을 했고요. 

하지만 현재 시점에서 봐야 할 것 "과연 넷플릭스가 지금까지 보여온 성장세와 시장에서의 존재감을 앞으로도 보일 수 있는가?"일 것입니다. 시장에는 현재 크게 달라진 요소가 없습니다. 파라마운트는 워너브라더스-디스커버리 인수를 무사히 이루어내야 하는 과제에 당분간 매달려야 합니다. (파라마운트는 문제가 없다고 하지만) 인수 자금 조달과 조직 통합 과정이라는 난제가 기다리고 있죠.

앞서도 전해드렸듯이, 향후 넷플릭스의 실적에서 먼저 바라봐야 할 것은 이제 신규 가입자의 60%가 넘는 광고 구독제 사용자들을 대상으로 하는 광고 사업입니다. 이것이 전반적인 오디언스 증가에 따라 이루어지는 매출 성장세의 모멘텀이 되기 때문입니다. (올해는 지난해보다 매출이 2배 수준인 30억 달러(약 4조 4470억 원)를 올릴 것으로 예상되는데, 자체 광고 플랫폼이 완전히 자리를 잡고 콘텐츠를 통한 사업 효과가 나는지를 지켜보는 것이 핵심이죠.)

물론 이를 위해서는 어떤 콘텐츠를 통해서 매출을 지속 증대 시키는지가 핵심입니다. 

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