브로드컴은 반도체와 인프라 소프트웨어 두 축으로 운영되는 팹리스 기술 기업입니다. 반도체 부문에서는 구글, 메타, 오픈AI, 앤트로픽 등의 핵심 빅테크 기업들과 장기 계약을 맺고 AI 학습 및 추론용 커스텀 가속기(XPU)를 공동 설계해 독점 공급하는 것이 핵심이죠. 여기에다가 AI 데이터센터 내 칩 간 연결을 담당하는 이더넷 네트워킹 칩까지 AI 매출을 구성합니다. 

이번 회계연도 2026년 2분기 실적은 총 매출 222억 달러(약 34조 1500억 원)를 기록했고, 영업이익률도 67%를 기록해 모두 예상을 뛰어넘었습니다. 핵심인 AI 반도체 매출은 108억 달러(약 16조 6150억 원)를 기록하면서 전년 동기 대비 143% 성장했죠. 하지만 간밤에 브로드컴의 주가는 13% 넘게 하락해, 하룻밤 사이에 시가총액만 3400억 달러(약 523조 원)가 넘게 날아갔습니다. (현재 시총은 그래서 약 2조 2700억 달러입니다.)

이유는 다음 분기 AI 매출 가이던스가 애널리스트 기대치에 미치지 못했고, 회계연도 2027년 전체 매출 가이던스인 1000억 달러(약 153조 원) 초과를 상향하지 않았기 때문이라고 해석됩니다. CEO인 호크 탄(Hock Tan)이 브로드컴은 칩을 파는 데만 집중하는 사업 모델로 갈 것이라고 발언한 것도 도움이 되지는 않았죠. 

파이낸셜타임스는 이번 가치 추락이 역사상 세번째로 큰 규모의 단일 장에서의 하락이라고 짚었습니다. 중국의 AI 모델인 딥시크의 갑작스러운 등장으로 엔비디아가 2025년 1월 27일에 6000억 달러 가까이를 날리는 모습을 보였고, 마이크로소프트가 올해 1월 29일에 실적 발표를 한 이후 AI 사업에 있어 오픈AI에 너무 의존하는 구조가 우려된다면서 4000억 달러가 넘게 날아가는 모습을 보였죠. 

물론 중간중간 이런 모습을 보여도 랠리는 견고하게 이어지고 있지만, 이는 현재 분명히 AI 랠리가 불안한 줄타기를 하면서 이어지고 있다는 점을 보여주기도 합니다. 언제 어떤 불안 요소가 투자자들의 불안감을 키워 부풀려진 시가총액을 단숨에 뺄 수 있다는 것을 주기적으로 보여주고 있는 것이니까요. 

가시성이 길다고는 하지만  

그렇다면 이 불안감이 품고 있는 핵심은 지금 무엇일까요? 기업들의 실적은 견고하고, 현재 전체 AI 생태계가 어쨌거나 '순환 매출' 구조로 유지되는 것도 비밀이 아닌데 말이죠. 

이번 실적 발표에서 호크 탄이 말한 내용 중에 그 힌트가 있습니다.

"(지금) 수요는 엄청납니다. 고객들은 칩뿐만 아니라 HBM, 전력 인프라, 데이터센터 공간까지 동시에 준비해야 한다는 걸 압니다.

따라서 주문은 즉시 납품을 위한 게 아닙니다. 일부는 희망을 담은 주문이고, 현실적으로는 다른 많은 것들이 맞아 떨어져야 실제 납품이 됩니다. 그럼에도 고객들이 지금 대규모로 선주문을 넣고 있어 반도체 업계에서 보통보다 훨씬 긴 가시성을 확보하고 있습니다." 

주문(백로그, backlog)은 꽉 찬 상황입니다. 하지만 고객사가 전력망과 데이터센터 건설 타임라인을 맞춰야 실제 칩이 납품되는데 그 타이밍을 확신할 수 없어 브로드컴의 가이던스를 더 올리기 어렵다는 것입니다. 이는 브로드컴이 이미 가이던스를 올릴 수 있는 최대치로 올려놓았음을 말하는 것이고, 현재 시장에서 해결해야 하는 문제가 무엇인지를 정확히 보여주고 있죠.

빅테크 하이퍼스케일러들이 2026년에만 미국 데이터센터 프로젝트에 5800억 달러를 쏟겠다고 했지만, 노동력 부족, 전력 인프라 미비, 장비 공급망 병목 등으로 인해서 얼마나 실행이 될 수 있을지 불투명한 상황이죠.

예를 들면 이런 것입니다. 구리 가격은 사상 최대치를 뚫어서 톤당 1만 4000달러에 이르렀고, 수요는 넘치지만 실제 소비는 부진합니다. 구리 자체는 공급이 될 수 있는 상황이지만, 변압기처럼 수작업으로 제조되는 전력 장비의 공급 병목이 지속되고 있기 때문입니다. 

그러니까 지금 이 병목을 뚫고 싶어도 핵심 장비를 만들어서 제때 공급할 능력이 안되는 것입니다. 게다가 데이터센터 건설 프로젝트를 진행하기 위한 부지 인허가도 밀리는 상황입니다. 환경 영향 평가도 받아야 하는데, 용수 부족과 공기 오염 등이 각 지역에서 우려되면서 데이터센터가 들어오는 것에 대해 반대 여론이 커지는 지역들이 많아지고 있죠. 

미국의 에너지 미디어인 히트맵 프로에 의하면 이미 추진된다고 취소된 프로젝트만 올해 400억 달러(약 61조 4800억 원)의 투자 규모에 이르는 것으로 알려졌습니다.

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